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人民幣“暴漲” 我們到底變窮了還是富了?

2018-02-07 06:30:00 和訊名家 
     導讀

  當前人民幣升值有可能是一種短期波動,是美元貶值之後帶來的被動升值。對人民幣匯率的長期趨勢,目前並不宜太樂觀。至於資產重估和投資策略調整,也要考慮到今後人民幣匯率重現波動的可能性。

  來源 | ANBOUND 宏觀經濟研究中心

  選自 | 每日金融 4934期

1月31日下午,在岸人民幣兌美元升破6.29關口,漲幅擴大至逾500點,續創2015年8月11日以來新高。這也是自2017年12月下旬以來,人民幣再度開啟單邊上漲模式,至今已經累計上漲4.7%。
  1月31日下午,在岸人民幣兌美元升破6.29關口,漲幅擴大至逾500點,續創2015年8月11日以來新高。這也是自2017年12月下旬以來,人民幣再度開啟單邊上漲模式,至今已經累計上漲4.7%。

  01

  人民幣近一輪罕見單邊上漲

  影響出口

  自人民幣匯率改革以來,人民幣經歷了長期的單邊上漲,此後也曾出現過山車式的波行情,在2017年7月到9月,人民幣從6.80上漲到6.45,後來又回到6.67。此次人民幣匯率升破6.30,再度回到了近3年前的水平。

  人民幣匯率的大起大落即使是由市場決定,但這種波動肯定不是監管層和市場所期望見到的,將不利於中國經濟的穩定發展。

  最新一輪人民幣久違的單邊強勁上漲,對中國經濟多方面影響。

  一個直接表現就是,2018年1月的出口將會受到影響,這也會進一步使制造業景氣程度回落。

  國家統計局日前公布的數據顯示,2018年1月制造業PMI指數報51.3,比上月下跌0.3個百分點。

  PMI的下滑的部分原因應該是人民幣升值,這預示未來出口將放緩。2017年中國經濟增速的改善,出口是一個重要的貢獻因素。由於外部經濟接近周期高點和人民幣匯率持續升值,出口可能難以在2018年繼續對經濟增長繼續提供同樣的貢獻。

  02

  為何人民幣升值?

  是中國經濟基本面的強勁嗎?還是美國經濟基本面的脆弱?中金公司近日表示,中國經濟基本面改善對人民幣匯率形成支撐;人民幣匯率預期長期與名義增長和企業盈利密切相關,因為較高的增長和投資回報率會吸引資本流入。華泰證券也認為,當前人民幣依然處在升值通道之中,資金回流境內在2018-2019年有望成為長期趨勢,這將對國內A股、銅和黃金等商品的投資價值有直接幫助。

  不過,從經濟基本面來比較,中美兩國的經濟並不應該如現在這樣支持各自的貨幣。中國經濟雖然2017年增速6.9%,但中國經濟中的水分問題、結構問題、債務問題、動能轉換問題,仍然使得對未來經濟不敢樂觀。根據安邦咨詢(ANBOUND)的趨勢預判,2017年末對中國經濟可能是個轉折點,2018年將難以維持去年的增速回升。

  美國經濟同樣也不支持美元當前的疲軟。美國經濟在穩定復蘇,美國就業情況在繼續好轉,美國1月ADP就業人數23.4萬,大大高於預期的18.5萬。其中,貢獻最大的部門來自於私營服務業;而制造業新增就業1.2萬人。穆迪首席經濟學家MARK ZANDI認為:“(美國)就業市場將繼續前行,2018年有望成為連續第八個創造200萬以上就業的年份。”

人民幣“暴漲”,我們變窮了,還是富了?
  03

  為何美元走弱?

  此外,美國減稅政策已經起作用,將吸引大量海外資本回流美國,加大美國國內的投資。在此情況下,美國的經濟基本面應該支持美元走強。那麽,美元為何還持續走弱呢?

  安邦咨詢首席研究員陳功指出,關鍵問題出在美債,而不是經濟基本面的問題。美債的收益率曲線趨平甚至出現向下態勢,這是投資者對未來經濟沒有信心的表現,這導致了美元的疲軟。

  在這種情況下,我們認為,人民幣近期的強勁升值更多是一種被動升值——美元疲軟導致的人民幣被動升值。如果市場對美元的預期發生改變,人民幣匯率可能也會面臨急速調整。也就是說,人民幣匯率持續走強的趨勢並不堅實,未來可能發生變化。但市場並不一定認同這種看法。

  04

  先別忙著重估資產價格

  在人民幣升值的推動下,不少國內市場機構已經在考慮重估資產價格,調整投資策略。比如,國泰君安就表示,當前人民幣貶值周期結束,並形成了升值預期,大類資產將迎來重估。

  但需指出的是,資產重估需要一定過程,更需要經濟基本面配合,並且當前處於全球流動性緊縮周期,可能制約增量資金流入規模,因此應理性看待人民幣資產重估的前景。

  中國的貨幣政策部門和金融監管部門,同樣也會看到這種形勢變化背後的原因。由於貨幣匯率會對國家的國際貿易、經濟增長、貨幣政策,甚至政治環境產生影響,當匯率嚴重偏離正常水平時,貨幣當局很可能選擇某種方式進行市場幹預。

  此外,中國政府近期一直都在強調守住不發生系統性金融風險的底線,這從另一個角度也說明了系統性金融風險有發生的可能,那到時人民幣匯率將會是另一番景象了。

  當前人民幣升值有可能是一種短期波動,是美元貶值之後帶來的被動升值。對人民幣匯率的長期趨勢,目前並不宜太樂觀。至於資產重估和投資策略調整,也要考慮到今後人民幣匯率重現波動的可能性。

    本文首發於微信公眾號:安邦咨詢。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:任剛 HF008)
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