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手上的錢到底該放哪?答案藏在央媽這句話裏面!

2018-03-13 08:15:03 和訊名家 
  本文2529字丨閱讀時長約為7分鐘

  核心提示:三十年河東,三十年河西。世事盛衰興替,過去央媽掌管中國貨幣政策的套路也要變,新時代央媽開始重價不重量。央媽的新套路,對我們的影響有多大?

  什麽是新時代?是指簡單的新人事嗎?還是新政策或者新格局?

  或許這些統統都不是,但是也統統都是。

  所謂的新時代並不是指未來需要怎麽“新”法,而是要學會如何舍棄過去,否則任何的新都只是在原基礎上改良,還談什麽新時代。

  最近,央媽公布的第四季度貨幣政策執行報告正好印證了這個猜想。

  報告裏面提到,逐步推動從數量型調控為主向價格型調控為主轉型。

  一句簡單的話,開啟了貨幣政策新時代。

  - 01 -

  被拋棄的M2指標

過去,不管經濟遇到什麽情況,央媽的調控手段只有兩種方式,要麽加息加準回收流動性,要麽降息降準大放水。
  過去,不管經濟遇到什麽情況,央媽的調控手段只有兩種方式,要麽加息加準回收流動性,要麽降息降準大放水。

  一切調控,只看貨幣數量有多少。

  所以過去M2指標一直被奉為貨幣政策的風向標,因為M2代表的就是貨幣供應量。

  但是,人是一種貪婪的動物,錢越多人性越復雜。

  過去幾年,因為經濟下滑比較明顯,央媽使出了吃奶的勁不斷大放水,希望廉價的錢可以刺激實體經濟發展。

  沒想到物極必反,錢泛濫後催生出各種陰暗的小角落。

  於是,影子銀行也順理成章變成金錢支配的支柱力量。

  通過大量的通道業務、多層嵌套、期限錯配等方式,可以把1元錢放大到10元,甚至100元,1000元。

  M2指標開始失真,不知道哪些才是真正有意義的貨幣供應量。

  簡單地說,過去一家企業如果需要資金,正常情況下它會到銀行去借錢,銀行借出這筆錢就會派生出相應的存款並計入M2。

  因為銀行是受到監管的,所以M2也是受到監管的。

  這樣一來,央媽就可以通過受到監管的M2進行貨幣政策的調節。

  但是,如果企業通過影子銀行借錢,雖然這筆錢也是從銀行流出,但卻只是存款搬家,並沒有派生出新的存款,自然也就無法計入M2。

  當然了,影子銀行最厲害的還是通過加杠桿方式,衍生出許多無效的M2。

  這也就是為什麽銀行在去年大整肅後,M2增速大幅下滑的原因。

  不管是加杠桿還是搬家,這幾年的M2實際上已經被玩壞了,失去了風向標的意義。

  如果繼續沿用M2指標進行數量型調控,央媽不但沒有辦法知道市場的真實需求,還很可能會弄巧成拙。

  一句話,M2已經不適合作為精確衡量貨幣政策松緊的工具了。

  - 02 -

  轉向價格型調控

手上的錢到底該放哪?答案藏在央媽這句話裏面!
  如果不關註M2,我們應該關註什麽?

  這個答案,央媽已經在它的第四季度貨幣政策執行報告上告訴我們了。

  在完善貨幣數量統計的同時,可更多關註利率等價格型指標,逐步推動從數量型調控為主向價格型調控為主轉型。

  新時代就要舍棄過去老套路,所以M2還是要繼續完善和公布的,但是已經不能作為貨幣政策的調控理由。

  以後要關註的是利率,貨幣政策調控要以價格型為主。

  什麽是價格型調控?其實就是美國現在的貨幣政策調控方式,最典型模式的就是聯邦基金利率。

  美國是怎麽通過聯邦基金利率來反映貨幣政策松緊的呢?

  聯邦基金利率,簡單地說就是美國銀行之間的借錢利率,這個利率可以反映出銀行目前的資金緊張程度。

  如果銀行的錢多,不需要借錢,聯邦基金利率自然就不會太高;相反如果銀行沒錢了,借錢當然需要付出更多的成本,價高者得。

  同樣道理,如果銀行的資金本來就很貴,那企業和居民向銀行借錢自然就不會便宜。

  通過一層一層地傳遞,調節市場的資金供求關系。

  這種方式最大的優點,就是通過市場自發調節,不會因為不清楚實際情況錯誤投放,導致流動性波動太大。

  美國所謂的加息降息,調整的也正是這個利率。

  其實早在去年開始,我們的央媽已經開始采用美國這種方式來調整貨幣政策了。

  而對標美國聯邦基金利率的新指標,就是我們的公開市場操作利率。

  - 03 -

  新套路影響幾何

從去年開始,央媽已經3次上調公開市場操作利率。
  從去年開始,央媽已經3次上調公開市場操作利率。

  這說明了兩點:一是央媽已經開始轉向價格型調控了,二是目前的貨幣政策調控正是收緊為主。

  但是,現在央媽還沒有辦法完全像美國一樣,畢竟剛學用新套路,利率市場化調控和傳導機制都不完善。

  所以,目前還是只能通過回收流動性來影響利率。

  如果央媽繼續以價格型調控為主,那麽接下來利率到底是什麽情況?

  最近,兩會也告訴了我們這個答案。

  銀監會主席郭樹清在兩會期間,強調了這麽一句話:除了企業和政府部門的杠桿率需要降低外,居民部門杠桿率也是風險的來源之一,需要降低。

  低利率只會徒增加杠桿的動力,只有高利率才有可能抑制杠桿的增加。

  所以,如果去杠桿是接下來的主要工作,那麽未來的利率就難以言低。

  特別是房貸利率,央行副行長潘功勝提到,住房貸款利率的確是略有上升,但從稍微長一點的周期來看,仍然處於比較低水平。

  但是,資產價格最難承受的就是高利率。

  過去,在低利率大放水的時候,資產價格在資金的堆砌下一路走高,甚至出現泡沫化。

  一旦繼續加息,收緊流動性,後果難以想象。

  這個難以想象,並非資產崩盤的難以想象,而是流動性凍結下的蕓蕓眾生。

  誰都知道加息會導致資產崩盤,但是為了防止這種情況出現,卻采用了加息過程中把流動性凍結起來。

  五限調控把樓市凍結了,流動性新規把理財產品凍結了。

  資產價格不能崩,你只能承擔更多的壓力。

  可以預見的是,接下來流動性將變得更加緊張。

  在這種情況下,下面幾點建議希望對大家有所幫助:

  一是房貸利率肯定還會持續走高,即便是剛需買房,也要註意自己可以承受多高的房貸壓力。

  這兩天新聞都說了,2月全國首套房貸平均利率已經漲到5.46%,據說深圳首套房貸利率最高上浮20%,想要享受優惠就得買理財產品。

  現階段央媽的調控仍無法做到單一的價格型調控,必然會伴隨著貨幣收緊,所以除了房貸利率壓力之外,還要考慮房貸能不能拿到。

  你可能想著3成首付,但是銀行很可能不會給你7成貸款,購房成本如果大大超出你的承受能力和未來的收入水平,就不要太勉強自己。

  二是收緊流動性,那對於很多理財產品來說,短期產品可能會越變越少,通過拉長周期來降低流動性。

  當然,流動性回收也包括在特定時候對產品贖回和申購增加門檻。如今余額寶都要靠搶,相信大家對流動性的感受就更加明顯了。

  三是從現在開始請保持良好的流動性,存款、現金管理工具、短期理財和長期理財產品一定要合理配置,既要跑贏貨幣貶值,也要給自己留有余地。

  - END

    本文首發於微信公眾號:菜鳥理財。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:季麗亞 HN003)
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