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貨幣新時代到來,央行新掌門話裏藏這些重點!

2018-04-14 10:44:50 和訊名家 
  本文2633字丨閱讀時長約為7分鐘

  核心提示“易”語道破天機,未來的路應該怎麽走?

  俗話說,錢不是萬能的,但是沒錢卻萬萬不能。個人如此,國家也是一樣。

  特別是作為手握一國貨幣生殺大權的央媽,它的一舉一動都會影響著錢。

  在博鰲亞洲論壇2018年年會分論壇上,新任央媽掌門人易綱行長對接下來的貨幣政策做出了預告。

  未來,錢將有什麽樣的變化呢?

  01

  話裏有話

在中國,存在著三個利率。
  在中國,存在著三個利率。

  基準利率,也就是我們在銀行看到的存貸款利率,各個銀行可以在基準利率上進行一定的上下浮動。

  政策利率,也就是公開市場操作利率,央媽用來調節銀行間借貸成本的利率。

  市場利率,也就是由供求決定的利率,錢越緊,利率越高,錢越松,利率越低。

  過去,中國的貨幣有兩大特征,一個是M2貨幣供應量高增長,一個是基準利率做主導。

  不管利率是8%,還是4%,甚至是2%,其實都是基準利率,也就是央媽制定的存貸款利率,所有利率以此為準。

  這也就是這麽多年來,M2可以維持兩位數高增長卻不影響利率的原因之一。

  因為利率並不是市場化的,不由供求關系做決定,只要有基準利率在做錨,所謂的市場利率就是一個擺設。

  錢再多,供應再過剩,如果老大認可利率可以這麽高,利率就一定可以這麽高。

  因為中國的金融資源大頭都掌握在銀行手上,銀行執行基準利率,利率自然就不受供求關系影響了。

  現在,易掌門一聲令下,中國的利率政策就要進行市場化改革,利率逐漸統一,最終由市場來決定。

  表面上看,利率市場化後,利率會由供需關系做決定,實際上,貨幣生殺大權依然掌握在央媽手裏。

  因為利率由供求決定,供應由央媽決定。

  只要水龍頭掐在央媽手上,所謂的自由,都是建立在央媽的管控之下。

  只是過去有錨定物,現在沒有了而已。

  如果想要市場利率走高,央媽就回收流動性,如果想要市場利率走低,央媽就釋放流動性。

  當然了,要實現央媽的調節目的,有一個很重要的因素,就是貨幣就先要達到供求平衡。

  如果錢還是一直高增長,那麽供應過剩下,市場利率就難以走高。

  利率市場化的第一步就是回歸正常的貨幣供應,所以從去年開始,貨幣政策就開始進入貨幣緊平衡狀態,只有剛剛好,才有調節的空間,才有調節的效果。

  那麽,接下來的利率到底是走高還是走低呢?

  02

  收緊再下一城

從2015開始,美國就進入了加息通道,直至今天,加息次數已經達到6次,接下來還會繼續加息。
  從2015開始,美國就進入了加息通道,直至今天,加息次數已經達到6次,接下來還會繼續加息。

  易行長也說了,已經完全做好準備,應對主要經濟體央行資產負債表收縮問題。

  目前,中國十年期國債收益率約為3.7%,美國十年期國債收益率約為2.8%,中美利差處於比較舒服的區間。

  這就說明,現在的中美利差就是一個重要的參考依據,如果美國在這個標準上繼續加息,央媽也會提高相應的市場利率。

  如果要提高市場利率,必然需要繼續回收流動性,讓供求關系向需求傾斜。

  而且,在去杠桿的問題上,易行長已經很明確的說了,中國目前的確存在杠桿率高,債務水平高的問題。

  如果要實現去杠桿,也需要收緊信貸,提高利率抑制加杠桿的動力。

  所以,收緊流動性仍將是接下來的重點。

  在今年4月2日,銀監會和保監會合並後下發的第一份文件,表面上看是整治融資擔保業務的不合規問題,但實際上起到了流動性收緊的作用。

  因為文件對流動性做出了硬性規定:融資擔保公司凈資產與未到期責任準備金、擔保賠償準備金之和不得低於資產總額的60%。

  這就意味著融資擔保公司不能繼續粗放式經營,有錢就任性想怎麽做業務就怎麽做業務再也不可能了。

  以後,融資擔保公司做多少業務,就需要準備相應的準備金。

  準備金的作用是提高安全性,用於在面臨風險的時候有足夠的資金進行應對,所以這部分錢是不允許使用的。

  其實就是被凍結的錢,實質上是回收流動性的一種手段。

  就像此前對第三方支付客戶備付金進行存管,也是回收流動性的表現,因為這部分存管的錢都在央媽手上,不能擅動。

  現在對金融行業的各種合規整治都有一個共同點:

犧牲流動性為將來精準調控打下基礎,余額寶就是最明顯的例子。

  03

  長期缺血

當流動性收緊之後,隨之而來的,是利率的走高和對資金的渴望。
  當流動性收緊之後,隨之而來的,是利率的走高和對資金的渴望。

  補血,一下子成為各個企業和金融機構的頭號大事。

  為了防止在流動性收緊之後,導致金融系統發生流動性風險,特別是對銀行,監管也相應放寬了融資方式。

  監管的意思就是,上面的水龍頭必須收緊,如果想要錢,增量是不可能的,請去市場上找存量。

  多部門剛公布《關於進一步支持商業銀行資本工具創新的意見》,農行就擬發行史上最大的1000億元定增。

  農行的意圖也很明確,就是補充核心一級資本,為自己補血。

  最近,在意見稿下首個新型資本工具也出現了:哈爾濱銀行擬發150億元無固定期限資本債,全部用於補充其他一級資本。

  無固定期限資本債,其實就是國外的永續債券模式,只要不行使贖回權,永續債券是沒有固定到期日的。

  一般債券都有一個固定期限,到期後發行人就需要贖回債券,也就是重新從投資者手上按票面價格買回去,但是永續債券是沒有期限限制。

  發行人不僅有贖回的選擇權,還有權利決定是否付息,原則上是可以無限次遞延的。

  更重要的一點,永續債券一般是計入資產負債表的權益裏面,而不是負債。

  所以發行永續債券,一來不會增加負債,二來可以融得資金,三來不用擔心流動性緊張時需要贖回,雖然每次遞延都需要付出更高的成本。

  雖然說不是到了萬不得已的情況,一般是不會采用永續債券。但是,這確實是目前最好的補血姿勢。

  如果已經使用到永續債券了,這就意味著補血不是短暫性的需要,而是準備好長期抗戰了。

  面對新的貨幣環境,請記住3點:

  1、貨幣供應回歸正常化,利率就會繼續走高,不僅僅是為了經濟去杠桿,也是為了保持中美利差的舒適區。

  所以,任何消費和貸款都要考慮到未來更高的債務成本,而不是著眼於現在的利率。

  2、利率市場化下,利率走高必然伴隨著貨幣收緊,所以要考慮的不僅僅只是更高的利率,而是信貸收緊,你能不能貸到款的問題。

  特別是房貸,現在針對房貸的要求和難度已經越來越高了,要有隨時可能出現拒貸斷貸的心理準備。

  3、面對長期缺血的情況,一定要保證自己不會被流動性危機絆倒,重視自己的現金流健康狀況,預防各種突發情況。

    本文首發於微信公眾號:菜鳥理財。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:李佳佳 HN153)
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