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債務違約”疑“成常態,投資者如何”雷“區求生?

2018-05-11 20:33:15 和訊名家 
  2018-05-11

  2018年已經過了快一半了,這半年過的真是提心吊膽的,為什麽呢?作為投資者,一不小心就會被騙;而作為企業家,又害怕被各種新規所束縛。你說呢?

  而這兩天,吸引大家眼球的是什麽呢?一些企業和地方融資平臺正在排隊違約。很多企業和地方隱性擔保的項目公司,可能將扛不住債務的壓力而紛紛倒下。

  長期以來,由於剛性兌付的存在,投資者對債券的違約風險往往缺乏充分認識。2014年是打破剛性兌付元年,近年來違約債券只數和規模呈逐年增多態勢,到2016年達到高峰。而隨著450億盾安債務危機的爆發,債券違約再一次挑動投資人的神經。

  先來簡單回顧下

  省級平臺五億資管計劃違約:4月27日,中電投先融(上海)資產管理有限公司宣告旗下兩款產品出現延期兌付,融資人為天津市市政建設開發有限公司,保證人為天津市政建設集團有限公司。

從去年東北特鋼、大連機床、丹東港集團巨額公司債務違約,再到今年初首例省級平臺雲南省國有資本運營有限公司及旗下子公司不能足額償還本息,導致中融信托兩款產品延期違約。再到現在,天津這個省級的融資平臺出現違約。
  從去年東北特鋼、大連機床、丹東港集團巨額公司債務違約,再到今年初首例省級平臺雲南省國有資本運營有限公司及旗下子公司不能足額償還本息,導致中融信托兩款產品延期違約。再到現在,天津這個省級的融資平臺出現違約。

  級別越來越高,規模越來越大。

  可能很多人可能還依稀記得,今年1月11日,天津濱海新區宣布擠出GDP的水分,不再重復統計註冊在當地、但未在當地生產的企業的產值。2016年的GDP從10002億元調整為6654億元。

  但這件事的背後帶來了另一個問題的思考:降低後的GDP,你當地政府的償債能力又如何呢?

  而一周前的盾安集團也不例外,危機一出現後,盾安集團第一時間向浙江省政府求助,據悉,目前浙江省政府確已介入盾安集團的債務危機處理。

  這些最終違約的明星企業,一個最大特點是巨額擔保。

  盾安集團旗下江南化工(002226,股吧)在杭州銀行合肥分行共有2.10億元人民幣貸款。其中1億元貸款由盾安集團提供擔保,7000萬元貸款由盾安環境(002011,股吧)提供擔保,4000萬元貸款為信用貸款。

  無獨有偶,富貴鳥及其子公司也存在大額違規對外擔保事項及資金拆借事項。截至2018年2月28日,富貴鳥資金拆借金額合計至少42.29億元,相關金額很可能無法收回,可動用的活期存款及現金不足1億元。

  今年4月,富貴鳥公告稱,由於公司前期存在大額對外擔保及資金拆借,相關款項無法按時收回,無法按期償付“14富貴鳥”債券到期應付的回售本金及利息,導致本次債券發生實質性違約。

  此外,這些公司通常都很依賴非標債權融資。

  所謂非標融資是指除了交易所及銀行間債券等標準債權融資之外的融資,包括信托計劃、證券公司資管產品、基金子公司資管產品、私募的明股實債融資、P2P網絡小貸融資等。

  大多數情況下,如果企業碰了非標債權融資,側面說明企業經營風險已經很高了,到了要借“高利貸”的地步了。

  從盾安集團的公開債券明細看,公司融資品種之多樣,包括PPN、私募債、銀行理財、永續債,不僅有較多非標債權融資,其債務結構也不合理,短期債務占比過高,存在極其嚴重的短貸長用現象。在金融去杠桿和資管新規下,此類融資受到一定制約,被動導致公司更多依賴短期債。

  最後,他們也表現出對外投資無度,現金流量表異常的情況。

  同樣,聖達集團的案例中,公司原主業水電業務經營相對穩定,但從09年開始聖達集團開始收購制動鼓業務並持續擴張,本想以此消化公司的焦炭和生鐵產量,但制動鼓業務開展之後盈利狀況遠不及預期,原業務中生鐵和焦炭行業景氣度也開始出現下滑,最後導致內部現金流出現枯竭。

  山雨欲來風滿樓,黑雲壓城城欲摧。違約時代下,投資者該如何避雷?

  2018年以來,已有16只債券出現違約,其中既有四川煤炭、大連機床、丹東港、中城建等“老面孔”,也有富貴鳥、神霧環保(300156,股吧)、凱迪生態、中安消(600654,股吧)等違約“新面孔”,累計涉及金額已超過145億元。

隨著2018年以來違約事件頻發,市場信用風險的關註逐漸提高,今年信用風險回升,主要驅動因素是再融資難度加大,導致的外部現金流萎縮。
隨著2018年以來違約事件頻發,市場信用風險的關註逐漸提高,今年信用風險回升,主要驅動因素是再融資難度加大,導致的外部現金流萎縮。

  隨著資管新規落地,非標萎縮仍將持續,風險偏好趨降背景下,低等級債券發行仍難,信用風險仍會持續爆發,尤須警惕對非標依賴度高、對債券依賴度高且以短債為主、過去一兩年內融資中銀行貸款占比較低的企業。

  長期以來,由於剛性兌付的存在,投資者對債券的違約風險往往缺乏充分的認識。事實上,2014年“11超日債”正式宣告違約,已打破了剛性兌付,低評級信用債面臨的信用風險提高,違約的情況也會日益常態化。

  然而對於債券投資者而言,維權手段並不多,即便是申請仲裁和提起訴訟,效果也不會太好。即使是起訴和仲裁成功後,債權人也都是很難拿到錢的,因為這沒有多大執行力,發行人根本沒有錢兌付。

  對於想要以基金方式參與債券投資的投資者而言,務必要擦亮眼睛,選擇平臺大、信用甄別能力較強的基金公司旗下產品。通過基金經理的篩選率先幫你篩除一遍“雷”。

  此外,基金是一攬子的債券組合,即使有個別債券不幸“觸雷”,也可以很大程度上分散“觸雷”後帶來的損失。

  同時,投資者要仔細了解自己的風險承受能力,還要知道產品的風險在哪裏,運作方式是怎麽樣的。

  最後,投資者要更留意自己的基金投資組合,關註季報年報中信息披露情況,是否可能會發生違約狀況的債券出現。

  投資就像品茶,入口苦澀回味甘甜。成功的路上並不擁擠,因為可以堅持到底的人不多。盈虧就像坐過山車,有高峰,也有低谷,在投資的路上,希望能夠成為你的良師益友。

    本文首發於微信公眾號:一起學私募。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:李佳佳 HN153)
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