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「小目標」投資面對面:當前究竟該怎麽投資?

2018-07-06 20:03:49 和訊名家 
  “ 關於《「小目標」投資面對面》:

  這是我們推出的與投資用戶面對面溝通的活動,就像“巴菲特股東大會”一樣,之後基金豆會常態化、系列化的舉辦下去。在活動中,我們會和大家溝通投資理念、投資策略、對行情的認識和看法,以及基金豆產品的最新動態等等,總之我們希望與投資用戶們做更深入的交流,彼此更加了解,也希望大家能不斷有收獲,有成長。

  首期「小目標投資面對面」文字精華(戳可聽語音回放)

  主講人:揚帆

  清華大學碩士,多年投研經驗,基金豆團隊基金分析師

  最近我們註意到投資者對小目標的止損計劃比較關心。很顯然小目標作為基金豆主推的產品,它的所有操作一舉一動都是有明確依據的。今天就講講我們是怎麽看這個問題的,小目標沒有止損在理論上和實證上都是什麽樣的表現,希望可以讓投資者對我們有更深入的了解。

  1

  「小目標」的投資邏輯

  我們都知道基金投資,收益只可能有兩個來源:

  一是通過低買高賣,抓住上漲行情,避開下跌行情可以獲得收益,這種做法術語叫做擇時,也就是選擇時機的意思。比如我們關心的止損就是擇時的一部分。

  另一種收益來源與選擇時機沒有關系,而是通過選擇標的來獲取收益,對於基金來說就是選出優質基金,避開平庸基金,也就是選基。基金選好的話,在上漲行情比別人漲得多,下跌行情比別人跌得少,這樣下來投資收益也是非常不錯的。

「擇時」和「選基」基本上對應著投資的兩種流派了,關於這兩種流派之間的爭論也是超過一百年了。今天我們不探討誰優誰劣的話題,主要來看一看這兩種做法的區別。對於擇時來說門檻要低一些,比如看著K線圖拍一拍腦袋,或者看看K線組合、均線、形態、技術指標等等,這些不需要很專業的數學知識就可以實現。對於選擇基金或者選擇股票來說這個門檻要高一些,一般來說處理的數據量、處理的方法要更加復雜一些。
  「擇時」和「選基」基本上對應著投資的兩種流派了,關於這兩種流派之間的爭論也是超過一百年了。今天我們不探討誰優誰劣的話題,主要來看一看這兩種做法的區別。對於擇時來說門檻要低一些,比如看著K線圖拍一拍腦袋,或者看看K線組合、均線、形態、技術指標等等,這些不需要很專業的數學知識就可以實現。對於選擇基金或者選擇股票來說這個門檻要高一些,一般來說處理的數據量、處理的方法要更加復雜一些。

  邏輯性的話擇時要弱一些,一般來說擇時是從行為金融學出發的,研究群體的交易心理,尋找一個情緒上的臨界點,也就是出現什麽情況下容易造成群體往同一個方向行動,本質上是一個概率問題,每次成功與否的結果有一定的隨機性。選基的話一般是從相對堅實的經濟學意義出發,原理可以一步一步推出來,結果上有一定的必然性,所以邏輯性要更強一些。

  然後擇時因為門檻低、邏輯性也弱,所以看起來難度低,實際上難度非常高,真正做得好的人鳳毛麟角,目前我們熟知的投資大師也很少有擇時流派的成員。不知道大家玩猜指奪金的話對擇時的難度有沒有一些認識。選基其實難度也高,但是畢竟有些邏輯可以捉摸,所以比起擇時還是相對容易一些。

  擇時還有一個缺點是交易成本高,因為買賣比較頻繁要交手續費,不像選基一樣可以持有不動就比較省錢。尤其對於基金投資而言擇時的交易成本問題更加嚴重,比如我們平均而言基金申購再贖回一次,交易成本是千分之4.5,那麽假設我們每個月買賣一次,每年就是12次,交易成本就是每年5.4%。如果真這麽做的話像我們這種賣基金的機構就高興壞了,但是對於投資者的利益來說不是好消息。現在貨基一年的利息才4%,交易成本花費5.4%的話相當於每年直接一個小目標就沒有了。

  正因為以上的特點,擇時一般是不被主流投資流派承認的,在大型金融機構裏面研究的都是投資標的選擇問題。

  而我們小目標的定位和投資邏輯是:用科學的手段,做大概率的事情。在當前市況下,大概率的事情是選基重於擇時,也就是我們應該把精力放在基金標的的選擇上,不用太考慮低買高賣的問題。

  2

  股市的長期波動特征

  首先需要了解一下股市的長期波動特征。

  教科書上都說價格圍繞價值波動,判斷這個說法是不是很有道理就需要我們先了解一下價格和價值分別是什麽。價格可以看做是兩個數字的乘積,第一個數字是每股盈利,也就是公司的利潤分攤到每份股票上的部分,另一個數字是市盈率,也就是價格除以每股盈利。根據數學上的關系,每股價格是肯定等於每股盈利乘以市盈率的。

每股盈利比較好理解,那麽市盈率應該如何理解呢?它可以理解為利率的倒數。比如我們買貨幣基金,本金1元,每年利息4分錢,利率4%。那麽如果我們連續投資25年,所獲得的利息總和就是1元,可以回本。貨幣基金的市盈率就是25倍,這個25倍既是4%的倒數,也是投資貨幣基金可以回本的年數。同樣比如我們出租一套房子,房子價值100萬,租金每年收2萬,租金收益率是2%,連續出租50年可以回本,房子的市盈率就是50倍。
  每股盈利比較好理解,那麽市盈率應該如何理解呢?它可以理解為利率的倒數。比如我們買貨幣基金,本金1元,每年利息4分錢,利率4%。那麽如果我們連續投資25年,所獲得的利息總和就是1元,可以回本。貨幣基金的市盈率就是25倍,這個25倍既是4%的倒數,也是投資貨幣基金可以回本的年數。同樣比如我們出租一套房子,房子價值100萬,租金每年收2萬,租金收益率是2%,連續出租50年可以回本,房子的市盈率就是50倍。

  所以每股盈利就是一個客觀的利潤,隨著經濟的發展,企業的利潤也會增長,每股盈利作為股市整體而言是相對客觀穩定增長的,比較容易預測,目前主流投資機構的預測都是10%偏上的水平。

  市盈率則取決於投資者的風險偏好了,非常主觀,不穩定,也難以預測。當投資者特別興奮的時候市盈率會很高,特別絕望的時候市盈率會很低,長期來看市盈率會在很高和很低的水平之間波動,像鐘擺一樣,低了會變高,高了會變低,用術語來講叫做均值回歸。所以對股票分析師而言,他研究股票價格只研究每股盈利這一部分,預測得越準越好,而市盈率則是一個交給老天爺的東西。

而價值相對來說就稍微客觀一點,它是每股盈利乘以應該的市盈率。應該的市盈率是一個固定的數字,一般可以取10到30之間。比如現在無風險利率是4%的話,應該的市盈率取25是可以的。如果這家公司風險有點大的話,取10也可以,如果這家公司實在未來非常確定,你願意給它30倍市盈率也可以。
而價值相對來說就稍微客觀一點,它是每股盈利乘以應該的市盈率。應該的市盈率是一個固定的數字,一般可以取10到30之間。比如現在無風險利率是4%的話,應該的市盈率取25是可以的。如果這家公司風險有點大的話,取10也可以,如果這家公司實在未來非常確定,你願意給它30倍市盈率也可以。由於每股盈利和應該的市盈率都是穩定的,所以價值也是相對穩定的。
由於我國股市歷史較短,我們可以看一下美國股市過去200年的表現。可以看到這條彎彎曲曲的線就是價格,上下運動,非常不穩定。而中間這條斜線是擬合出來的,並不是嚴格等於價值,但是基本上可以代表美國公司它的每股收益也就是公司利潤的緩慢上漲,是比較穩定的。如果價格跌太多偏離了價值就會漲上來,漲太多也會跌下去。
  由於我國股市歷史較短,我們可以看一下美國股市過去200年的表現。可以看到這條彎彎曲曲的線就是價格,上下運動,非常不穩定。而中間這條斜線是擬合出來的,並不是嚴格等於價值,但是基本上可以代表美國公司它的每股收益也就是公司利潤的緩慢上漲,是比較穩定的。如果價格跌太多偏離了價值就會漲上來,漲太多也會跌下去。

所以我們就可以利用每股價格等於每股盈利乘以市盈率的公式來理解牛市和熊市。
所以我們就可以利用每股價格等於每股盈利乘以市盈率的公式來理解牛市和熊市。

  上面這張圖畫的是過去100年美國的大盤標準普爾指數的表現,上半部分是價格,下半部分是市盈率。我們先看區間1,這段時間的每股盈利是上漲的,市盈率是下滑的,二者相互抵消,所以價格是一段盤整。區間2這段紅色的方框裏面,每股盈利也上升,市盈率也上升,所以表現在價格上就是雙重的上升,上漲的速度非常快,用俗話說就叫快牛,術語叫做戴維斯雙擊。

  在區間3裏面價格下滑的速度非常快,因為每股盈利和市盈率都是下降的,術語叫做戴維斯雙殺,也就是平常所說的快熊。而在區間4我們可以發現市盈率基本上是保持不動的,股價的上漲是由每股盈利的上漲推動的,而每股盈利的上漲不可能很快,所以價格的上漲也比較慢,也就是屬於慢牛行情。區間5也是一段很長時間的震蕩,和區間1類似,每股盈利的上漲被市盈率的下降所抵消。區間6和區間2類似,是一段戴維斯雙擊的快牛行情。

對我國股市來說也可以這樣理解。這張圖的藍色線代表上證指數的價格,橙色區域是上證指數的市盈率。可以看到2002年到2005年是一段慢熊,這段時間市盈率下降得非常快,但是每股盈利在緩慢增長,所以價格緩慢下降。而區間2就是快牛,每股盈利和市盈率產生了戴維斯雙擊,價格漲速很快。區間3是一段快熊,金融危機期間每股盈利不增長了,市盈率快速下降,造成了價格也快速下降。區間4和區間1類似,是一段慢熊,區間5和區間2類似,也是一段快牛。
  對我國股市來說也可以這樣理解。這張圖的藍色線代表上證指數的價格,橙色區域是上證指數的市盈率。可以看到2002年到2005年是一段慢熊,這段時間市盈率下降得非常快,但是每股盈利在緩慢增長,所以價格緩慢下降。而區間2就是快牛,每股盈利和市盈率產生了戴維斯雙擊,價格漲速很快。區間3是一段快熊,金融危機期間每股盈利不增長了,市盈率快速下降,造成了價格也快速下降。區間4和區間1類似,是一段慢熊,區間5和區間2類似,也是一段快牛。

所以我們通過公式就可以知道,股市的長期波動是有規律的。
  所以我們通過公式就可以知道,股市的長期波動是有規律的。

  每股收益對於單個公司來說不好說,但是對於大盤也就是上市公司整體來說,是相對穩定的,長期向上。而市盈率像鐘擺一樣,總在極高和極低之間波動。所以大盤的價格作為每股收益和市盈率的疊加,呈現長期波動是向上的特征。就像圖上一根緩慢向上的斜線和一個波浪線進行疊加,所得到的就是一個長期震蕩式向上的曲線。

  3

  我們如何利用這個特征?

  我們既然了解了股市的長期波動特征,接下來就可以利用這個特征取得利潤了。我們作為多頭,利潤來源顯然就是低買高賣,也就是買完以後價格漲了。那麽根據價格等於每股盈利乘以市盈率的公式,價格的上漲可以分解為兩個來源:要不然是每股收益漲了,要麽就是市盈率漲了。

「小目標」投資面對面:當前究竟該怎麽投資?
每股收益的長期波動特征是向上,所以根據每股收益做投資的話做法應該是隨時可以買入,和定投的做法類似。而下面市盈率的特點是均值回歸,所以合適的做法是在市盈率低位買入,市盈率高位賣出。把兩種做法進行疊加,那麽我們得到的結論是股市低估值的時候最適合買入,不太適合賣出。

  上面講的是這樣做的原理,下面我們用數據來統計一下,看看在實際上這樣做是否有效果。

「小目標」投資面對面:當前究竟該怎麽投資?
  首先我們來看低估值是否適合買入,這是我們6月下旬的周報講過的內容。這張圖是上證指數的市盈率,我們可以看到歷史上的波動非常劇烈,波動範圍大致在10到60之間,平均值是19.3,當前值是13。13倍的市盈率是什麽概念呢?

  它已經低於了2005年的底部998點,和2008年的底部1664以及2016年的底部2638基本相當,在過去13年半的歷史上只有811個交易日的市盈率低於這個數字。

  假設我們在市盈率低於13倍的每一天收盤時都買入上證指數並且無腦持有一段時間賣出的話,我們可以發現持有3個月的平均收益是3.2%,持有半年的平均收益是10.96%,持有一年的平均收益是21.73%。

  上證指數在一定程度上被大盤股所綁架,那我們可以來看看中盤股指數中證500的表現。

我們可以發現中證500的歷史市盈率也是上下波動得比較劇烈,大致範圍是20倍到90倍,平均值43.1倍,當前值21.9倍。目前的估值和2008年以及2012年的底部相當,在過去11年多的歷史上只有57個交易日的市盈率低於21.9倍。在這57天裏面如果每天收盤都買入中證500的話,持有3個月賣出平均收益達到35.51%,持有半年的平均收益是75.71%,持有一年是130.92%。
我們可以發現中證500的歷史市盈率也是上下波動得比較劇烈,大致範圍是20倍到90倍,平均值43.1倍,當前值21.9倍。目前的估值和2008年以及2012年的底部相當,在過去11年多的歷史上只有57個交易日的市盈率低於21.9倍。在這57天裏面如果每天收盤都買入中證500的話,持有3個月賣出平均收益達到35.51%,持有半年的平均收益是75.71%,持有一年是130.92%。所以我們可以發現,在估值低的時候是非常適合進行買入操作的。

  剛才我們研究的是低估值的時候適合買入,下面我們來看看低估值的時候是否適合賣出。

  我們以一個簡單的趨勢投資策略為例來看一看這樣做的表現。趨勢投資策略的思路是不做主觀判斷,一切以行情走勢為準,漲了就繼續看漲,跌了就繼續看跌,跟隨趨勢。所以策略的原理是當價格上漲到一定程度時買入,價格下跌到一定程度時賣出也就是止損。用通俗的語言來說就是一個追漲殺跌的策略,而且只要跌了就無腦止損。

對上證指數進行回測的結果是2005年至今收益率可以達到254%,也就是年化收益率9.8%,最大回撤38%,收益風險比也就是年化收益率除以最大回撤是0.26。如果從2012年回測到現在的話收益率是16%,年化收益率2.3%,最大回撤還是38%,收益風險比0.06。
  對上證指數進行回測的結果是2005年至今收益率可以達到254%,也就是年化收益率9.8%,最大回撤38%,收益風險比也就是年化收益率除以最大回撤是0.26。如果從2012年回測到現在的話收益率是16%,年化收益率2.3%,最大回撤還是38%,收益風險比0.06。

  為什麽2012年到現在效果不是很好呢?因為我國股市歷史上有3段明顯的趨勢性上漲行情,分別發生在2006年、2009年和2015年,而2012年只經歷了2015年那1年趨勢性行情,其它的5年多都是震蕩。震蕩的特點是看見它漲了追進去就是高點,看見它跌了一止損就是一個低點,不停地在高買低賣,牛市裏面追漲殺跌賺到的利潤就在漫長的震蕩市裏面損耗掉了。

為了搞明白是否應該無腦止損,我們做了一個實驗,也就是對上面的趨勢策略進行一個修改。買入條件不變,仍然是追漲買入,但是賣出條件改為在市場估值較低的時候不賣出,也就是估值較高的時候該止損就止損,估值較低的時候死扛不止損。
  為了搞明白是否應該無腦止損,我們做了一個實驗,也就是對上面的趨勢策略進行一個修改。買入條件不變,仍然是追漲買入,但是賣出條件改為在市場估值較低的時候不賣出,也就是估值較高的時候該止損就止損,估值較低的時候死扛不止損。

  我們可以來看一看這樣做的效果。表格上的數據告訴我們,從2005年至今,不止損的收益率從254%提高到了385%,年化收益率從9.8%提高到了12.4%,最大回撤從38%提高到了42%,收益風險比從0.26提高到了0.3。從2012年至今的話,收益率從16%提高到了32%也就是提高了一倍,年化收益率也提高了接近一倍,從2.3%到4.3%,最大回撤反而略有降低,從38%到37%,收益風險比也提高了一倍,從0.06到0.12。我們可以發現,在低估值的時候不止損是有效的,可以在基本不影響回撤的前提下提高收益。

  剛才那個表格只是舉了一個例子,我們來看看把所有可能的情況窮舉一遍是什麽效果,也就是看看敏感性測試的表現。

這張圖可能一眼看上去不容易明白,我們來慢慢看。首先縱坐標是收益風險比,也就是年化收益率除以最大回撤,這個數字越大就說明策略的收益越高風險越小,也就是越大越好。這張圖的橫坐標是低估值的標準,越往左標準越嚴格,越往右標準越寬松。我們先看極端情況,這張圖在最左邊的區域就是標準太嚴格了,什麽時候都不算低估值,也就是永遠該止損就止損。這張圖的最右邊是低估值的標準太寬松了,在任何時候都算是低估值,所以永遠都死扛不止損。我們發現這條曲線的形狀是兩頭低中間高的,也就是說明永遠都止損的效果也不是很好,永遠都不止損也不是很好,最好的方案是估值比較低的時候不止損,在估值比較高的時候止損。
  這張圖可能一眼看上去不容易明白,我們來慢慢看。首先縱坐標是收益風險比,也就是年化收益率除以最大回撤,這個數字越大就說明策略的收益越高風險越小,也就是越大越好。這張圖的橫坐標是低估值的標準,越往左標準越嚴格,越往右標準越寬松。我們先看極端情況,這張圖在最左邊的區域就是標準太嚴格了,什麽時候都不算低估值,也就是永遠該止損就止損。這張圖的最右邊是低估值的標準太寬松了,在任何時候都算是低估值,所以永遠都死扛不止損。我們發現這條曲線的形狀是兩頭低中間高的,也就是說明永遠都止損的效果也不是很好,永遠都不止損也不是很好,最好的方案是估值比較低的時候不止損,在估值比較高的時候止損。

剛才那張圖是2005年以來的數據,我們把2012年以來的數據也做了一遍,結果是一致的。最左邊代表永遠止損,最右邊代表永遠不止損,兩頭低中間高,說明永遠止損和永遠不止損都不是特別好,最好的辦法是估值比較低的時候不止損,估值比較高的時候止損。這只是一個例子,品種用的是上證指數,策略用的是一個簡單的趨勢交易策略。在品種上,除了上證指數我們還測了其它所有的主流指數,策略上也使用了其它趨勢交易策略測試,所得到的結果是一樣的。
剛才那張圖是2005年以來的數據,我們把2012年以來的數據也做了一遍,結果是一致的。最左邊代表永遠止損,最右邊代表永遠不止損,兩頭低中間高,說明永遠止損和永遠不止損都不是特別好,最好的辦法是估值比較低的時候不止損,估值比較高的時候止損。這只是一個例子,品種用的是上證指數,策略用的是一個簡單的趨勢交易策略。在品種上,除了上證指數我們還測了其它所有的主流指數,策略上也使用了其它趨勢交易策略測試,所得到的結果是一樣的。
「小目標」投資面對面:當前究竟該怎麽投資?
對於小目標的擇時策略來說結論也是一致的,這兩張圖分別是我國股市歷史上兩段估值比較低的行情,藍色線代表永遠滿倉不擇時不止損,紅色線代表跌了就止損,我們可以發現藍線是穩定壓倒了紅線的,說明低估值的時候不擇時、不止損的效果更好。

  所以我們平時總聽人說,我們買股票或者買基金應該怎樣怎樣,比如有人說應該價值投資,有人說應該不預測,跟隨趨勢,有人說應該抄底摸頂,有人說應該追漲殺跌。其實這個問題是沒有簡單答案的,正確的態度應該是辯證地來看,也就是沒有適合所有市況的投資策略。追漲有時候是對的,有時候是錯的,殺跌或者說止損有時候是對的,有時候是錯的,抄底摸頂也一樣。

「小目標」投資面對面:當前究竟該怎麽投資?
  所以正確的投資思路應該是:

  大家都發現是牛市時,市盈率一般處於高位,長期來看下跌空間大於上漲空間,此時應該做趨勢投資也就是追漲殺跌,該止損的時候必須止損,由於長期來看什麽都會跌,所以最重要的事情是逃頂,也就是擇時重於選基。在大家都發現是熊市時,市盈率處於低位,長期來看上漲空間大於下跌空間,此時正確的做法是價值投資越跌越買,不必止損,選擇基金的重要性重於擇時。

  4

  小目標當前的投資思路

  所以當前的投資思路應該是,在戰略上我們要做大概率的事情。

大概率的事情就是企業盈利會繼續增長,估值也會向上均值回歸,所以目前在戰略上是適合買入,不適合賣出的。而我們根本不知道明天是漲是跌、最低會跌到哪、哪天就見底了就開始漲了。而且不要忘了申購再贖回一次交易成本就是千分之4.5,就算對漲跌判斷得再準也很容易白白交了手續費。
  大概率的事情就是企業盈利會繼續增長,估值也會向上均值回歸,所以目前在戰略上是適合買入,不適合賣出的。而我們根本不知道明天是漲是跌、最低會跌到哪、哪天就見底了就開始漲了。而且不要忘了申購再贖回一次交易成本就是千分之4.5,就算對漲跌判斷得再準也很容易白白交了手續費。

  如果有人認為大盤一定會跌到2600點或者怎樣,那他完全可以去期貨市場做空股指期貨來驗證自己的想法,做1手空從現在到2600可以賺4萬塊錢。你覺得賺錢會這麽簡單麽?

  接下來提示一下可能的風險點,也就企業盈利和市盈率兩方面會不會出問題。企業盈利會不會因為貿易戰、去杠桿的因素顯著下滑,甚至出現公司倒閉潮?或者估值再也漲不回去,以前動不動五六十倍的市盈率以後再也不會有了?畢竟我們歷史上沒有出現公司倒閉潮,也沒有出現過整體跌到5倍的市盈率,但這不等於未來一定不會出現這種風險。說實話這種事情我們回答不了,應該參考經濟學家的意見,而且個人認為經濟學家也不一定能說準。我們還是老老實實地挖掘概率上的優勢,做大概率的事情。作為買家,便宜就是硬道理。

我們可以看一看今年5月巴菲特股東大會上股神的觀點。作為一個美國人,他來評論我國股市不需要有什麽顧忌,沒有必要騙我們。巴菲特老搭檔芒格指出,與美國相比,中國市場現在要便宜得多。巴菲特對此也表示贊同,並稱“中國股市將跑贏美股”。對於當前的投資現狀,芒格稱,今天美國的很多投資人錯過了中國的機會,這些投資人應該把目光投向中國。對於投資理念,巴菲特表示,要長期地堅持,知道自己做的是什麽。
  我們可以看一看今年5月巴菲特股東大會上股神的觀點。作為一個美國人,他來評論我國股市不需要有什麽顧忌,沒有必要騙我們。巴菲特老搭檔芒格指出,與美國相比,中國市場現在要便宜得多。巴菲特對此也表示贊同,並稱“中國股市將跑贏美股”。對於當前的投資現狀,芒格稱,今天美國的很多投資人錯過了中國的機會,這些投資人應該把目光投向中國。對於投資理念,巴菲特表示,要長期地堅持,知道自己做的是什麽。

  另外在戰術上,我們做投資也不要犯低級錯誤。

首先不要借錢投資,借錢的缺點至少有3個。第一利息成本很高,第二會有清盤線,也就是有因為浮虧被強制平倉的風險,第三是心態會變得很急很亂,容易造成虧損。
首先不要借錢投資,借錢的缺點至少有3個。第一利息成本很高,第二會有清盤線,也就是有因為浮虧被強制平倉的風險,第三是心態會變得很急很亂,容易造成虧損。然後不要用生活費,因為生活費是隨時要用的錢,如果占用生活費的話就不得不去追求短期收益,這種做法的難度相當大,很容易失去概率上的優勢。然後倉位要適當吧,書上說如果因為倉位太大而影響睡眠的話,就要把倉位降到能睡得著覺為止。

  第四點其實也比較類似,就是不要頻繁折騰,試圖做短線攤低成本這種事情,不是高手的話容易產生反效果。最後關於分批投資還是集中投資的話,我們認為各有優勢。分散的好處是每筆交易互相獨立,以及用同樣的資金在低位可以買到更多籌碼,對於降低回撤非常有用。集中的好處是比較省事,而且可以防止踏空行情。兩種做法都很有道理,可以根據自己的性格來做出選擇。

  5

  「小目標」回顧和計劃

  最後一部分是小目標的回顧與計劃。我們首先來回顧一下小目標的表現。正如之前所說的,在當前市況下我們通過研究,采用擇基不擇時的思路,可以看到我們的基金選擇效果還不錯。

「小目標」投資面對面:當前究竟該怎麽投資?
在今年2月至5月的反彈行情中中小創彈性比較高,那時候我們持有的是中小創,今年5月底以來的下跌中我們主要持有藍籌,相對抗跌,所以我們的收益是強於同期大盤的。可以看到目前運行的小目標產品中只有1805略微跑輸了大盤,其它都顯著跑贏了大盤。由於個股裏面閃崩股比較多,大盤也跑贏了個股的平均水平,所以小目標更是跑贏了個股的平均水平。

  所以目前我們認為小目標的運行還是處在正軌的,未來會繼續保持常態化發行。

其實隨著行情的下跌,正確的做法是繼續進行買入甚至是加倉買入,但是我們發現最近的買入力量越來越小了,可能大家都是在等行情上漲,我們猜測可能未來行情好轉之後買入的金額會變大。不過這樣雖然順人性,但是投資效果不一定是最好的。
其實隨著行情的下跌,正確的做法是繼續進行買入甚至是加倉買入,但是我們發現最近的買入力量越來越小了,可能大家都是在等行情上漲,我們猜測可能未來行情好轉之後買入的金額會變大。不過這樣雖然順人性,但是投資效果不一定是最好的。

  至於投資者們比較關心的問題,比如補倉和到期是否強制贖回這兩個問題,我們也在進行討論。

  其中到期強制贖回的話我們目前傾向於不強制贖回了。

  然後是投資範圍問題,由於目前的小目標基金選擇以被動型寬基指數類基金為主,未來在股票型基金中,我們會把擇基範圍擴展到行業指數或者主動型基金,為大家帶來更好的收益風險比。後續體系更加成熟的話,我們還會把資產類別擴展到除了股市以外的其它市場,比如債券市場、大宗商品市場、對衝類策略、房地產市場基金等等。

  以上就是首期「小目標投資面對面」的主要內容,我們希望通過定期的活動,毫無保留地與大家溝通,讓大家了解到小目標產品的一舉一動與相應投資思路。

  從理性的角度來講,當前隨著行情下跌應該繼續買入是正確的做法,因為在低位市場的預期非常悲觀,一旦各種事情有微小的好轉證明沒那麽悲觀了,價格的彈性都是很大的。如果您相信我國的未來是向好的方向發展的話,請稍微多一些信心。

  提問環節:

  1、小目標今年的行情不適合發行吧?

  2、照現在這個趨勢發展估算什麽時候能回升啊?截至日期時小目標能達到預期的目標嗎?

  3、對於小白來說,還有一個問題,就是節奏控制不好。現在就希望之前的幾期少買,這段時間發布的多買?

  答:這3個問題其實基本上是一個問題,就是擇時的問題。對於我們所有人來說,當然都是希望如果未來行情要漲的話就發行小目標就買小目標,未來行情不行的話就不發不買,但是我們都不是穿越回來的,未來的漲跌都是不確定的。所以我們是通過擇基來取得概率上的優勢。

  關於未來的行情,股市長期來看是波動性向上的,所以目前比較確定的是已經跌到後半段了,但是最低點在哪,什麽時候開始漲是很難說的。這種事情總會有神棍號稱自己知道,但是以騙子居多,我們比較實事求是。

  4、小目標怎麽有效止損?

  5、會不會自動止損?

  6、從實際運行來看,也沒有執行止損,難道只是上漲趨勢反轉才會止損嗎?

  答:這幾個問題是關於止損的,也是今天交流的主要內容。結論是在當前市況下最好不要止損。

  7、為什麽每期小目標買的都一樣?

  答:這個是必須一樣的,否則有忽悠客戶的嫌疑。比如我們閉眼選20個指數,發行20期,這期滿倉這個指數,那期滿倉那個,總有漲得好的指數很快就達標了,然後我們把那期達標的拎出來吹,其它的不管,忽悠大家繼續買,顯得我們很神奇。

  就像那種號稱自己能預測足球比賽結果的人做的事情,這樣對用戶是不負責任的。我們每期都使用同樣的策略,所有系列產品同漲同跌,對不同期的用戶來說才是公平的,後續策略有升級的話也會所有期都進行調倉。

  8、想問下小目標2只能是股基嗎?既然2離目標越來越遠,為啥不及時更換別的有收益的基金呢?

  答:我們所有的基金調倉都是按照策略進行的,認為沒有必要調的時候是不調的。並不是換成別的效果就一定好,相反根據策略的指示我們目前還應該持有目前這3只成分基金,它們在未來還是會有優勢。

  9、擔心小目標沒辦法加倉,無法在底部攤薄成本?

  答:這個也是大家非常關心的問題。目前的話我們可以保證小目標系列產品在不同期之間的成分是完全一樣的,所以如果大家希望補倉1802或者1803的話可以來買我們新的一期小目標,也就是1808。

  因為它們的成分是一樣的,所以1808建倉的時候就相當於補倉了1802和1803。不過這涉及到心理賬戶的問題,可能投資者覺得我要買的是1802,但是實際卻變成了1808。雖然它們是一樣的,但可能在心理上大家會把它們分成兩個賬戶,實際上它們是一個產品。

  10、現在適合買入嗎?

  答:目前根據股市長期波動規律和我們的測試結果,還是比較適合買入的,應該是跌到後半段了。

  11、倉位控制也是擇時嗎?風險控制是否太單一了?為什麽不加入倉位控制的因素呢?

  答:這個問題也比較有代表性。其實倉位控制就是擇時,比如說我們決定空倉那就是在認為下跌,如果一直滿倉就是比較看好未來的行情,半倉就是介於看好與不看好之間。但是倉位的變化,比如任何一個加倉和減倉的操作其實都相當於是買入和賣出,也就是進行了擇時。目前從概率優勢來講不擇時、倉位大一些比較好,所以我們目前並不考慮倉位控制的問題。

  12、怎麽打磨自己的耐心啊?

  答:這個應該是取決於自己的知識、自己的體系和信仰吧。比如像老手為什麽耐心總是比新手好,那是因為老手經歷過的行情多,經驗豐富,所以對行情的波動程度以及波動節奏有一定的經驗和預期,所以耐心就比較好。新手可能預期會比較樂觀,比如買股票要一買就漲,而且還是大漲,那一旦預期不符的話心態就會比較差一些。

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(責任編輯:李佳佳 HN153)
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